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  與鼓浪嶼的遠近聞名相比,廈門的衛浴産業似乎“養在深閨人未識”。鮮爲人知的是,廈門的水暖衛浴出口基地是歐美衛企最大的供應商基地,可以說是全球衛浴産業的“隱形冠軍”。大衆彩票官網

  建霖家居是廈門衛浴企業的先驅之一。1989年,台灣仕霖集團在廈門成立了第一家衛浴企業廈門建霖衛浴工業有限公司。廈門市注塑工業協會會長戴澤陽曾公開表示,“建霖爲廈門帶來了第一台注塑機,廈門首個塑料馬桶就是這家企業生産的。”

  今年5月,建霖家居向證監會遞交了招股書,擬登上交所主板。那麽,建霖家居成色如何呢?財經網發現,建霖家居毛利率低于行業均值、近兩年境內未新增發明專利、且公司人工成本異于同行。若按照同行松霖科技生産人員的平均工資計算,僅2018年建霖家居將增加約1.06億的人工成本,約占公司當期淨利潤的三成。

  前幾年,中國遊客遠赴日本購置馬桶蓋曾引發熱議。這或許從側面反映出,在衛浴行業,諸如美國科勒(Kohler)、日本東陶(TOTO)等外資品牌位列第一梯隊,本土品牌稍遜一籌。

  在此期間,大量以代工模式爲主的衛浴企業湧現,遊走于各大外資品牌之間。廈門水暖衛浴企業當屬典型,主要爲國際知名品牌提供代工生産,以衛浴五金、衛浴配件等享譽行業。

  根據公開數據,廈門水暖衛浴出口基地的五金制品出口額約占國內衛浴産品出口額的12%,是目前國內出口北美最大的衛浴産品生産基地,建霖家居便是廈門衛浴代工企業的龍頭之一。

  建霖家居主要從事廚衛産品、淨水産品和其他産品的研發、設計、生産和銷售,以OEM和ODM模式爲主,客戶包括馬斯科集團、科勒集團、3M集團、骊住集團等國際知名泛家居品牌。

  2016-2018年,建霖家居分別實現營業收入26.51億元、30.90億元、35.30億元;淨利潤3.22億元、2.88億元、3.86億元。其中,公司的外銷收入占比近八成,分別爲78.48%、76.88%、79.10%。

  一方面,國際經濟環境風雲變幻,境外客戶的穩定性公司值得關注;另一方面,2018-2019年,我國出口退稅率呈波動變化,對于外向型企業而言難免造成影響。

  2019年3月,國家財政部、稅務總局、海關總署聯合發布《關于深化增值稅改革有關政策的公告》,自2019年4月1日起,原適用16%稅率且出口退稅率爲16%的出口貨物勞務,出口退稅率調整爲13%;原適用10%稅率且出口退稅率爲10%的出口貨物、跨境應稅行爲,出口退稅率調整爲9%。

  除此之外,建霖家居主要結算貨幣爲美元,彙率波動對公司利潤的影響也不容小觑。

  2017年,盡管營收同比增長,但公司淨利潤同比減少3332.84萬元,降幅爲10.36%。對于利潤下滑的原因,建霖家居表示,除原材料采購價格上漲等因素影響外,2017年人民幣增值顯著,當期公司的彙兌損失爲3759.72萬元。

  近年來,“低調”的廈門衛浴企業主動擁抱資本市場,逐漸走進大衆的視線月,來自廈門的松霖科技(603992.SH)在上交所鳴鑼上市,開盤首日股價漲幅44.02%。

  眼見“小弟”已搶灘登陸,作爲行業“老大哥”的建霖家居也跻身IPO排隊行列之中。

  從主營産品來看,同爲廈門衛浴企業,建霖家居與松霖科技的收入主要來自花灑、淋浴系統等衛浴配件。

  招股書顯示,2018年,淋浴系列、龍頭系列等的廚衛産品的收入占建霖家居主營業務收入的64.24%,花灑淋浴及龍頭等産品收入占松霖科技主營業務收入的71.8%。

  從客戶群來看,建霖家居與松霖科技的境外收入占比均在八成左右,二者大客戶多有重疊。

  招股書顯示,建霖家居的第二大客戶美國科勒,目前亦是松霖科技的前五大客戶之一。松霖科技的客戶主要包括日本東陶、美國摩恩、美國科勒等。

  從銷售模式來看,二者雖以OEM、ODM代工模式起家,但松霖科技在ODM(原始設計制造商)的基礎上進行升級和優化,增加IDM模式(創新設計制造)。

  2018年,建霖家居同期淋浴系列的單價爲20.49元/件。與之相比,松霖科技花灑及配件的平均單價爲38.38元/套,淋浴系統及配件平均單價爲194.41元/套。

  雖然售價相差懸殊,但建霖家居與松霖科技的毛利率差距並不甚明顯。2016-2018年,建霖家居的毛利率分別爲29.94%、27.98%、28.51%,較松霖科技同期毛利率33.48%、30.33%、31.88%,低約3個百分點。

  衛浴行業屬于勞動密集型行業。招股書顯示,2018年,建霖家居與松霖科技直接人工成本分別爲1.96億元、1.67億元,生産人員的數量分別爲4315人、2181人。以此粗略計算,建霖家居與松霖科技生産人員年均薪酬爲4.54萬元、7.66萬元。

  值得一提的是,2018年廈門市城鎮非私營單位在崗職工(含勞務派遣工)平均工資爲8.52萬元。

  與之相比,建霖家居生産人員年均薪酬低了將近50%。若按照松霖科技披露生産人員的平均薪酬7.02萬元計算,僅2018年,建霖家居直接人工成本將增加1.06億元,約占當期公司淨利潤的27.46%。

  建霖家居生産人員平均薪酬較同行明顯偏低,是否存在較多的勞務派遣人員呢?又是否存在壓縮人力成本的情形?然而,在招股書中,建霖家居並未提及相關事項。

  春江水暖鴨先知,從頭部上市衛浴企業公布的財報顯示,2018年,上市衛浴企業的業績增速普遍放緩。

  2018年國外知名衛浴企業如德國高儀、漢斯格雅營收分別同比下滑2%、微增0.37%,行業領軍企業日本東陶(TOTO)營收同比下滑1%,淨利潤同比下滑20%。

  放眼國內企業,除帝歐家居完成重大資産重組後營收淨利潤大增外,A股上市公司惠達衛浴、海鷗住工營收增速分別下滑至5.52%、7.44%,淨利潤增速分別爲5.38%、-54.38%,同樣以出口境外爲主的松霖科技,營收增速則從2017年的18.26%下滑至1.34%。

  傳統衛浴行業面臨市場需求增速放緩的境遇,乘著政策的熱潮,整體衛浴、智能衛浴被視爲行業的新興藍海。

  從行業來看,2018年6月,惠達衛浴成立惠達住工,向整體衛浴解決方案服務商轉型;與此同時,海鷗衛浴完成對巢氏系統衛浴100%股權的收購,同時更名爲“海鷗住工”,開展整體衛浴項目;東鵬潔具亦定下“三年內成爲整裝衛浴領域第一品牌”的目標。

  招股書顯示,建霖家居的在研項目包括智能控制産品的研發、整體式水槽的研發。此外,建霖家居很早亦有謀求轉型的意圖。公司總經理陳岱桦曾公開表示過,“2013年開始了自主品牌的計劃,每年至少投入1000萬美金。”

  從財務數據上來看,2016-2018年,建霖家居研發費用分別爲1.41億元、1.6億元、2.02億元,占營收比重均超過5%,而行業平均研發費用率在4%左右。

  不過,高投入並未帶來較明顯的效果。財經網注意到,公司目前擁有的發明專利絕大多數是2016年及此前獲得,2017-2018年,公司在境內並無發明專利産生。

  此外,從建霖家居本次的募資規劃來看,本次募集資金仍將主要用于原有産品線擴産項目。

  本次募資項目投資總額爲9.2億元,其中5.44億元、2.45億元分別用于廚衛産品線、淨水産品線擴産項目。此外,公司擬投入7000萬元、5000萬元分別用于智能信息化升級項目、建霖研發中心建設項目。

  對于此次擴産的原因,建霖家居表示,現有生産設備和廠房的設計産能已不足以滿足公司訂單快速增長的需要。此外,目前淨水産品産能已經較難滿足客戶的需求。

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